ڈیسمنڈ لاچ مین
جاپان ایک مکمل کرنسی اور بانڈ مارکیٹ بحران کے دہانے پر نظر آتا ہے۔ اگرچہ جاپانی حکام نے مئی میں ین کو سہارا دینے کے لیے 70 ارب ڈالر سے زیادہ خرچ کیے، لیکن کرنسی 40 سال کی کم ترین سطح پر گر چکی ہے اور اندازہ ہے کہ امریکی ڈالر کے مقابلے میں کم از کم 15 فیصد کم قیمت ہے۔ دریں اثنا، جاپانی طویل مدتی بانڈ کی پیداوار بینک آف جاپان کی ییلڈ کرو کنٹرول پالیسی کے خاتمے کے بعد کئی دہائیوں کی بلند ترین سطح پر پہنچ گئی ہے۔ اور چونکہ جاپان اپنی کرنسی کے زوال کی بنیادی وجوہات کو جلد حل کرنے کے کوئی آثار نہیں دیکھ رہا، اس لیے خدشہ ہے کہ بحران مزید گہرا ہو جائے گا۔جاپان کے موجودہ چیلنجز ان دیگر ممالک کے لیے ایک جاگنے کی گھنٹی ہونے چاہئیں جو عوامی قرض کے راستے پر غیر پائیدار نظر آتے ہیں، خاص طور پر امریکہ، فرانس، اٹلی اور برطانیہ کے لیے بھی۔
آخرکار، ایک ملک میں معاشی اور مالی بحران اکثر مارکیٹ کی توجہ ان ممالک کی طرف مبذول کراتا ہے جو اسی طرح کے مسائل کا سامنا کر رہے ہیں۔ یہی صورتحال 1997 میں ایشیائی کرنسی بحران کے ساتھ بھی تھی، جب تھائی کرنسی کی قدر میں کمی نے انڈونیشیا، ملائیشیا، فلپائن اور جنوبی کوریا میں اسی طرح کی قدر میں کمی کو جنم دیا۔ یہی صورتحال 2010 کے یورو زون بحران کے ساتھ بھی تھی، جب یونانی خودمختار قرض کے بحران نے آئرلینڈ، اٹلی، پرتگال اور اسپین میں اسی طرح کے بحران کو جنم دیا۔جاپان کی کرنسی اور بانڈ مارکیٹ کے مسائل کے دو اہم عوامل نظر آتے ہیں: اس کی غیر پائیدار عوامی مالیات اور اس کی نسبتا کم شرح سود (امریکہ کے مقابلے میں)۔ 230 فیصد کے ساتھ، جاپان جی 7 ممالک میں سب سے زیادہ عوامی قرض سے مجموعی ملکی پیداوار کا تناسب رکھتا ہے
اور اب بھی بنیادی بجٹ خسارہ رکھتا ہے، جو موجودہ قرض میں اضافہ کرتا ہے۔ پھر جاپان کی کم ہوتی ہوئی اور عمر رسیدہ ہوتی ہوئی آبادی ہے، اور ایک ایسی حکومت بھی ہے جو ایک سالہ پرائمری بجٹ سرپلس کو ہدف بنانے سے ہٹ کر ایک مبہم درمیانی مدتی قرض کے استحکام کی پالیسی کی طرف منتقل ہو گئی ہے۔جاپان کے بڑے قرض کے بوجھ کی وجہ سے بینک آف جاپان کے لیے شرح سود بڑھانا مشکل ہے، حالانکہ افراط زر تیزی سے بڑھ رہا ہے۔ مالیاتی پالیسی سخت کرنے سے ملک کے عوامی مالیاتی مسائل مزید بڑھ جائیں گے کیونکہ سود کی ادائیگیوں میں اضافہ ہو گا۔ جبکہ امریکی فیڈرل ریزرو کی قلیل مدتی سود کی شرح 3.5 فیصد ہے، بینک آف جاپان کی پالیسی سود کی شرح صرف 1 فیصد ہے۔یہ فرق سرمایہ کاروں کو جاپانی ین میں سستے قرض لینے اور زیادہ منافع دینے والے ڈالر پر مبنی اثاثوں (جسے “کیری ٹریڈ” کہا جاتا ہے) میں قرض دینے کی ترغیب دیتا رہتا ہے۔ یہ صورتحال تب تک برقرار رہے گی جب تک ین کی قدر کم ہوتی رہتی ہے۔
لیکن ہربرٹ اسٹین کا مشہور کہاوت بار بار دہرانے کے قابل ہے: اگر کوئی چیز ہمیشہ جاری نہیں رہ سکتی، تو وہ رک جائے گی۔ اصولی طور پر، اگر حکومت کرنسی اور بانڈ مارکیٹ کے بحران سے بچنے کے لیے پیشگی اور بروقت معاشی پالیسی میں تبدیلی لائے تو جاپان اپنے ناقابل برداشت قرض کے راستے سے منظم طریقے سے نکل سکتا ہے۔ یا اگر مکمل کرنسی اور بانڈ بحران حکومت کو مجبور کر دے تو یہ کام بے ترتیب انداز میں کر سکتا ہے۔ یہی کچھ برطانیہ میں 2022 میں ہوا، جو وزیر اعظم لز ٹرس کے غیر دانشمندانہ بجٹ اقدامات کے جواب میں ہوا۔جاپانی کرنسی اور بانڈ مارکیٹ کا گہرا بحران یقینی طور پر ان دیگر ممالک کی طرف توجہ مبذول کرائے گا جن کی عوامی مالیات پریشان کن ہیں، خاص طور پر امریکہ۔ تقریبا 100 فیصد کے ساتھ، امریکہ کا قرض-جی ڈی پی تناسب جاپان کے مقابلے میں کافی کم ہے
لیکن ملک اپنی بجٹ خسارہ کو برقرار رکھنے کے راستے پر ہے، جتنا کہ نظر آتی ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ اس کا قرض تناسب جلد ہی دوسری جنگ عظیم کے اختتام کے بعد سب سے بلند سطح تک پہنچ جائے گا۔اس سے بھی بدتر، اضافی عوامل امریکہ کو بانڈ مارکیٹ کے بحران کے لیے زیادہ حساس بنا رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، فرض کریں کہ غیر ملکی تمام خزانے کے بقایا بانڈز کا تقریبا ایک تہائی حصہ رکھتے ہیں اور حکومت اپنے قرض لینے کی ضروریات پوری کرنے کے لیے زیادہ مستحکم بانڈ ہولڈرز (جیسے انشورنس کمپنیاں اور پنشن فنڈز) کے بجائے ہیج فنڈز پر انحصار کر رہی ہے۔اصل بات یہ ہے کہ امریکہ، فرانس، اٹلی اور برطانیہ جیسے بہت زیادہ مقروض ممالک کے پاس اپنی غیر مستحکم عوامی مالیات کو حل کرنے کی معقول وجوہات ہیں۔ جاپانی کرنسی اور بانڈ مارکیٹ کے ابتدائی بحران کے اثرات کے امکانات نے اس کام کو مزید فوری بنا دیا ہے۔
